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  • W型走势的中美贸易,中美贸易战是雷声大、雨点小

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    研究报告
    宏观研究/深度研究
    2018 03 17
    李超
    执业证书编号:S0570516060002
    研究员
    010-56793933
    lichao@htsc.com
    程强
    010-56793961
    联系人
    chengqiang@htsc.com
    1《宏观: 前行的房产税》2018.03
    2《宏观: 的粤港澳大湾区》2018.01
    3《宏观: 物价剪刀差推动利润向下游传导》
    2018.01
    易战是雷声大、雨点小
    W 型走势的中美贸易
    :中美未来关系将呈现 W 走势
    起中的大国与在位大国,两者在博弈过程中不可避免会出现摩擦和冲突,
    其在中国对美国发起挑战的关头。总体上,我们认为美未来关系很可
    能是 W 走势,也就是曲折中前行,2017 百日计划早期收获时,我
    就判断,不能对中美关系持过于乐观的态度,未来出问题也不能太悲
    观。前,虽然美国对中国不断挑衅,但我们认为这更多是美国总统特朗
    基于共和党连任的诉求所致贸易战损人不利己,结果很可能是雷声大、
    雨点小。
    体量差距缩小,摩擦冲突加剧
    美是世界上最大的两个经济体,2016 两国 GDP 占全球比重近
    40%品贸易总量占全球超两成。近年来,中国在经济实力和综国力
    正在不断追赶美国,与此同时,中美两国间摩擦与冲总体而言正在加
    。我们认为,特朗普对中国这样持续崛起中的大国的体态度,是在某
    程度上怀有敌意的。近期中美大国博弈的力度有所上升,在贸易域尤
    为明显。
    关系互补大于竞争
    美互相为彼此最主要的贸易伙伴。从贸易依赖度看,年来美国对中贸
    依存度总体呈上升趋势,中国对美贸易依存度呈下降势。从产品类别
    ,中国出口品以附加值较低的中间品和产成品为主,口品以资源品和
    加值较高的产成品为主;美国出口品以附加值较高的品为主。总体来
    易互补大于竞争,贸易结构上各自具有比较优势,相互补充。
    杀手锏,大规模贸易战爆发可能性低
    们认为中美之间都有软肋和杀手锏,此拥有“金融核按钮。中国难
    承受油价上行引起的快速输入性通胀,通胀超预期上可能引发央行加
    进而戳破房地产泡沫;美国难以承受中国抛售美债导的无风险利率的
    速上行与金融市场崩盘。鉴于中美贸易关系和利益格相织交互,同时
    自握有制约对方的杀手锏,美国发动全面贸易战较可能是杀敌一千,自
    八百。考虑到全面贸易战的严重后果、国际社会压力美国国内利益集
    们认为爆发大规模贸易战的可能性较低。
    战会出现两败俱伤,不打更利好于中
    们认为,贸易战若开打,双方都有各自的制裁与反制裁措施。中国主要
    出口影响拖累经济,同时美国对中国的油价制裁是面的重要风险点。
    美国同样受到中国多方面制约,首先中国进口商品价格上升会影国内
    费水平,对美国主要出口商品的关税制裁也会使得美国生产利益受损,
    而对特朗普政府造成压力,另外中国持有的大量美债对其金融市场的
    个威胁。中国目前仍处于中高速发展并持续调结构的段,不打贸易战
    国继续前进。
    易战,其结果可能是“雷声大雨点小
    们认为,如果中美爆发贸易战,则触发贸易战的主体大概率是美国;但
    鉴于特朗普是一个“雷声大雨点小”的决策者,贸易规模和程度可能
    会十分严重。总体而言,特朗普税改、医改、基建、融监管放松等相
    政策的实施都不彻底或者不达其初始宣称效果。分析中美贸易争端的驱
    因素,特朗普政府受制于美国国内的政治因素尤其明,讨好其铁锈州
    支持者,希望通过对华强硬赢得中期选举,并通过这经济政策为民调
    加分。
    险提示:全球保护主义进一步抬头影响资本市场风险偏好,美国国内政
    而贸易摩擦程度加剧,美国为了维系霸主地位坚决打贸易战。
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