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北方华创VS中微半导体,全方位对比分析

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[Table_StockInfo]
2019 03 30
证券研究报告公司专题报告
买入
维持
当前价:
70.49
北方华创(002371
电子
目标价:
——元(6 个月)
北方华创 VS 中微半导体,全方位对比分析
投资要点
西南证券研究发展中心
[Table_Author]
分析师:刘言
执业证号:S1250515070002
电话:023-67791663
邮箱:liuyan@swsc.com.cn
联系人:陈杭
电话:021-68415309
邮箱:chenhang@swsc.com.cn
[Table_QuotePic]
相对指数表现
-24%
-1%
21%
44%
66%
89%
18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3
北方华创 沪深300
数据来源:聚源数据
基础数据
[Table_BaseData]
总股本(亿股)
4.58
流通 A (亿股)
3.59
52 周内股价区间()
37.4-78.65
总市值(亿元)
322.85
总资产(亿元)
100.68
每股净资产()
7.56
相关研究
[Table_Report]
1. 北方华创002371科创估值方法论之
一:半导体设备,以北方华创为例
(2019-03-14)
2. 北方华创002371业绩符合预期,
导体设备收入大幅增长 (2019-02-28)
3. 北方华创002371拟向大基金等增发,
加速研发 5 纳米和 7 纳米 IC 设备
(2019-01-06)
4. 北方华创002371业绩符合预期,
行指标超预期,将享受 beta 下的强
alpha (2018-10-28)
5. 北方华创002371盈利能力明显改善,
业绩增速有望持续 (2018-08-26)
6. 北方华创002371对标应用材料,
求国产设备崛起之道 (2018-06-27)
[Table_Summary]
客户结构对比:北方华创横跨 ICLEDLCD、光伏四大泛半导体赛道,中微
半导体深耕 IC LED 领域1北方华创设备种类齐全,下游覆盖范围广,
游客户遍布半导体 ICLEDLCD光伏四大领域,例如 IC 制造龙头中芯国际
和长江存储、LED 龙头三安光电和华灿光电、面板龙头京东方以及光伏龙头隆
基股份等,客户结构堪称无与伦比,在行业中极为稀缺。2中微半导体自成立
以来一直专注为 IC LED 领域客户提供服务,凭借其专精的行业深度,不仅
吸引了诸如中芯国际、长江存储、三安光电等国内泛半导体龙头客户,其刻
设备更是进入了包括台积电、SK 海力士、联华电子、格芯等世界龙头企业。
财务情况对比:两者盈利能力均稳步提升,研发费用率居行业前列。1北方
创半导体设备营收体量略高于中微:中微 20162017 2018 营收分别为 6.1
9.7 16.4 亿元,分别为北方华创半导体设备营收的 60.4%66.4% 65.1%
营收体量略低于北方华创。2北方归母净利润稳步提升,中微扭亏为盈后极速
增长:北方华创 2016-2018 年归母净利润年均复合增长率高达 58%中微 2017
年实现扭亏为盈,2018 年归母净利润同比增长 204.0% 0.91 亿元。3、北方
和中微诸如预收款项和存货等营收先行指标均大幅提升,两者分别占总资产比
20% 30%左右,充分说明下游订单充分。4、北方和中微均为技术密集型
企业,近三年研发费用收入占比均超过 30%,发明型专利数均超过 1000 件。
IC 设备对比:北方华创是平台型 IC 设备商,中微是专业型 IC 设备商。1、北
方华创 IC 设备品类齐全,居国内设备商之首,光刻机以外几乎涵盖所有的 IC
制造设备。中微主要聚焦刻蚀设备以及 MOCVD 设备介质刻蚀设备已达到 7nm
工艺节点,成为台积电 7nm 线刻蚀设备 5 家供应商中唯一一家国产设备公司
2、刻蚀设备方面,中微专攻介质刻蚀,北方领军硅刻蚀。自 IC 互连工艺从
铝互连进入铜互连时代,质刻蚀和硅刻蚀已经成为 IC 制造最主流的两种刻蚀
工艺,两者市占率 95%3、刻蚀设备占整个晶圆制造设备价值量的 24%
IC 仅有
11.41%,未来刻蚀设备国产化替代空间十分巨大。
盈利预测与投资建议。预计 2018-2020 EPS 分别为 0.51 元、0.90 元、1.51
元。考虑到公司为国内半导体装备行业龙头,维持“买入”评级。
风险提示:募集资金投资项目不达预期的风险、半导体设备技术更新风险等。
[Table_MainProfit]
指标/年度
2017A
2018E
2019E
2020E
营业收入(百万元)
2222.82
3323.78
4526.20
6414.72
增长率
37.01%
49.53%
36.18%
41.72%
归属母公司净利润(百万元)
125.61
232.88
413.09
689.89
增长率
35.21%
85.40%
77.38%
67.01%
每股收益 EPS(元)
0.27
0.51
0.90
1.51
净资产收益率 ROE
4.81%
7.33%
11.58%
16.36%
PE
257
139
78
47
PB
9.28
8.63
7.69
6.51
数据来源:
Wind
,西南证券
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