趋势交易,金融研究

跟踪报告:一年跟踪数据解析,业绩能否反转?

请务必阅读正文之后的免责条款部分
1 / 14
[Table_Main]
公司研究|可选消费|媒体Ⅱ
证券研究报告
分众传媒(002027)公司跟踪报
2019 04 16
[Table_Title]
一年跟踪数据解析,业绩能否反转?
——跟踪报告
[Table_Summary]
报告要点:
解析跟踪数据: 分众上刊由强转弱,新潮上刊略好于预期
2018 11 月的深度跟踪报告已对公司及新潮全国点位做梳理,本次
解析 2018 3 月份以来跟踪的上刊数据1联播网上 2018 年很强,
A1 联播网上刊数量达到 26 个左右,但是 2018Q4 始有所下滑,进入 2019
年后下滑更加明显,且暂未见明显回暖迹象2从联播网曝光比例来看传
统类广告占一半,创投类广告有三成,2018 年联播网上刊 TOP10 中有一
半是新品牌(创投类广告)3进入 2019 后的联播网创投类广告数量下
滑,传统类广告无法弥补,且新增的 A3\A4 两套联播网无明显增量收入贡
另外,对标新潮的公司竖屏上刊率一般(8 个左右上刊),阿里合作导
量贡献尚不明显
从跟踪新潮的点位上刊数据来看,上刊数量及质量比预期要好,且有
部分广告与分众是重合,有抢夺梯媒广告预算的现象。
至暗时刻,分众业绩能否反转?
1)成本端来看2018Q2 2019Q2 是成本同比增速高峰期,公司逆
周期扩张的趋势已减缓,后期季度成本相对固定,业绩重点转向创2
营收端来看存量点位 2018 年的上刊率高,基数够大,短期内新品牌流失
和传统品牌缺失,存量点位收入有下滑风险其恢复上刊能够恢复营收但
不能算营收增量。增量有赖于新增点位的上刊,尽管梯媒的渠道价值未变,
但是广告主预算分配相对稳定,新点位创收爬坡期被拉长。存量点位上刊
波动向下&增点位创收爬坡拉长,这个时点来看,我们认为 2019 年营收
以稳为主3数据监测回流是梯媒升级关键,有助于抢夺广告预算&提价。
投资建议与盈利预测
公司渠道价值未变,但是短期上刊不足,对刚性成本的对冲不够
期内业绩有压力,等待上刊回暖。我们对公司业绩预测做下调,预计公
2019-2020年的营收分别为 144.95亿、165.74亿(前值 157.04亿、172.16
亿),净利润分别为 44.9 亿、55.14 亿(前值 51.35 亿、60.13 亿)EPS
分别为 0.31 元、0.38 (前值 0.35 元、0.41 元)对应目前股价的 PE
别为 22 倍、18 倍,考虑到公司新增点位带来的业绩空间,2019 年给予公
20 PE 目标,下调评级至“持有”
风险提示
公司整体渠道点位上刊率不足,营收增速不及预期;市场竞争者持续
抢夺市场的能力提升。
[Table_Finance]
附表:盈利预测
财务数据和估值
2016
2017
2018E
2019E
2020E
营业收入(百万元)
10213.13
12013.55
14551.00
14495.69
16573.67
收入同比(%
18.4
17.6
21.1
-0.4
14.3
归母净利润(百万元)
4451.21
6004.71
5828.00
4490.19
5513.54
归母净利润同比(%)
31.3
34.9
-2.95
-22.0
22.8
ROE%
55.7
57.9
38.5
25.3
25.3
每股收益(元)
0.30
0.41
0.40
0.31
0.38
市盈率(P/E)
47.06
34.42
17.56
22.23
18.10
资料来源:Wind,国元证券研究所
[Table_Invest]
持有|下调
[Table_TargetPrice]
当前价/目标价:
6.80 /--
目标期限:
6 个月
[Table_Base]
基本数据
52 周最高/最低价(元)
12.68 / 5.02
A 股流通股(百万股)
14677.88
A 股总股本(百万股)
14677.88
流通市值(百万元)
99809.59
总市值(百万元)
99809.59
[Table_PicQuote]
过去一年股价走势
资料来源:Wind
[Table_DocReport]
相关研究报告
《分众传媒002027一季度业绩预告点评Q1 预告
业绩下滑, “至暗时刻”2019.03.29
《分众传媒002027业绩快报符合预期,等待上刊
率提升》2019.02.27
[Table_Author]
报告作者
分析师
常启辉
执业证书编号
S0020115080058
电话
021-51097188-1936
邮箱
changqihui@gyzq,com.cn
联系人
易永坚
电话
021-51097188-1901
邮箱
yiyongjian@gyzq.com.cn
-48%
-31%
-15%
2%
18%
4/16 7/16 10/15 1/14 4/15
分众传媒
沪深300
页次:1/1414页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9] 页 第 [10] 页 第 [11] 页 第 [12] 页 第 [13] 页 第 [14]