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    宏观经济|即时短评
    2017 11 8
    证券研究报告
    工程师红利就是中国下一个十年的
    人口红利
    Table_Summary
    中国经济大约 2011 年前后度过“刘易斯拐点”,人口红利
    的减退是一个事实。 2005 至今的统计抽样数据来看,中国
    15-39 岁人口比例在 2011 年是一个高峰,约为总人口的 40%
    此后开始显著下行,2013 年回落至 38%2014 年至 37%
    2015 36%左右15-44
    45.1%的新低。另一个指标是人口总抚养比(非劳动年龄人口
    对劳动年龄人口数之比), 2005-2011 年中国的抚养比一直下
    行,2011 年形成一个底部,此后开始逆转上行。
    经济学家威廉·阿瑟·刘易斯在 1968 年提出“刘易斯拐点”的
    概念,它是指一国劳动力供给从加速转为减速的经验拐点。
    们大致可以将 2011 年视为中国经济的“刘易斯拐点”
    中国经济过去 30 年保持高速增长,人口红利的贡献显然功不
    可没。高比例的青壮年人口一则保证了充足的劳动力供给,
    造业尤其出口型制造业将由此具有成本优势;二则对应着人口
    流动的活跃,城市化和与城市化相关的基建、地产将由此具备
    结构性驱动;三则天然对应宏观上的高储蓄率、低利率和高投
    资率,进而形成一个“赶超型”增长。
    人口红利的减退导致经济内生增长动力有所弱化。最明显的证
    据是 2011 年同样形成了中国“高增长”“中高增长”的一
    个分水岭。2011 年中国出口增速还有 20%2012 年就降为
    7%2011 年中国房地产投资增速还有近 30%2012 年就
    降到了 20%以下。与此对应,2011 年中国 GDP 增速还有
    9.5%2012 年就一下子进入了“7 时代”
    然而另一线
    人口红退往
    往被当作对中国经济中长期悲观的理由,然而,这一逻辑可能
    忽视的事实包括:中国经济自 2012 年起已经显著下台阶,
    一点已经“Price-in利消退 2016
    年之后总人口和劳动人口增速也在小周期企稳;同时,人口不
    止有数量,劳动力素质亦是供给端效率的重要影响因子之一,
    中国的高教育素质人口红利(“工程师红利”)正在形成:
    第一,中国过去
    10
    年培养了
    6000
    万大学毕业生和
    450
    万研
    究生,人才累积雄厚
    2000 年,中国普通高等院校毕业人数
    大约在 100 万左右,2005 年迅速上升至 300 万;2011 年超
    600 万;2016 年高校毕业生人数进一步上升至 765 万,
    Q4
    分析师:
    S0260516070002
    021-60750625
    guolei@gf.com.cn
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