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广发证券2016中国经济数据:最值得关注的是重回高点的人口自然增长率

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宏观经济|即时短评
2017 1 20
证券研究报告
Table_Title
2016 中国经济数据:最值得关注的
是重回高点的人口自然增长率
Table_Summary
报告摘要
GDP6.8%场一但数四季度
GDP6.8%超出 6.7%的市场一致预期。但市场没有料到 6.8%
并非是认为数据环比会变差,而主要是基于 GDP 的低弹性。
从相关数据上来看,6.8%的增速基本上是匹配的。
四季度发电量是
8.7%
,高于三季度的
8.4%
和二季度的
1.7%
四季度出口是
-5.2%
,高于三季度的
-7%
和二季度的
-6.4%
四季度消费是
10.6%
高于三季度的
10.5%
和二季度的
10.2%
四季度投资是
7.98%
高于三季度的
7.08%
略低于二季度的
8.08%
四季制造业投资
6.8%
,高三季度的
3.0%
和二季度的
1.7%
我们属于市场上的“看高名义 GDP 派” 9.9%的名义增速
同样超预期。另一个值得关注的重要指标是名义 GDP,前三
季度的名义 GDP 分别为 7.17.37.8,我们本来预计四季度
将在 8%以上,但实际上到了 9.9%与此对应,四个季度的平
减指数分别为 0.40.50.71.2
企业利润和利率本质上是名义 GDP 决定。如此高的名义 GDP
之下,我们不难理解无风险利率压力之大。我们在前期报告
中一再指出的,对于利率,我们要从名义增速、中美利差两个
角度去理解其变化的实质,不可对重回低利率有过多期望。
不过最值得关注的指标不 GDP,而 是重回 11 年来高点的人
口自然增长率全年出生人口 1786 万人,比上年多增 131
人,人口出生率为 12.95‰;人口自然增长率为 5.86‰,比上
年提高 0.9 个千分点。2016 年人口出生率是过去 14 年来最高,
人口自然增长率是过去 11 年以来最高。这意味着全面二胎政
策正在起作用。
人口周期对中国经济影响巨大。1980-1987 年的生育高峰是中
国在过去三十多年中唯一的一波生育潮。80-87 年出生人群在
15-20 岁的时期是中国出口最好的阶段,在 25-28 岁的时期是
XX
Table_Author
分析师: S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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2016-08-27
2016-08-19
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2016-08-09
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必钝化
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