趋势交易,金融研究

广发证券2017年中期海外宏观展望:海外宏观七大猜想

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明
1 / 32
宏观经济|专题研究
2017 7 2
证券研究报告
Table_Title
海外宏观七大猜想
2017 年中期海外宏观展望
Table_Summary
报告摘要
猜想一,“孤立主义退潮,全球化回归。“孤立主义”Isolationism
退潮的主因是宏观基本面的修复。受惯性思维约束,目前市场对全球
“全球化”主题回归及宏观经济形势改善的预期或仍偏低,相关逻辑
可能会存在预期差,并且会对资产价格产生影响。
猜想二,美联储缩表靴子提前落地。鉴于通胀回落,且缩表细节足够
清晰,9 月提前缩表可能性较高。目前市场对缩表影响的计入仍有限。
参照 2013 年美联储引 QE 削减预期过程中的市场反应,我们预计缩
表靴子落地前全球大类资产的相对表现或为:发达经济体权益/新兴经
济体权益>WTI 原油/大宗商品>美债>黄金。
猜想三,特朗普行情迎来第二春。中期选举压力下医改法案或将成为
特朗普推动财政刺激政策的突破口。一旦医改顺利通过,税改或基建
计划之一就有望在不晚于明年一季度的某个时间点落地,特朗普行情
或将在四季度左右迎来第二春。
猜想四,欧央行进入货币政策转向期。10 月德国大选尘埃落定后,政
治层面的约束逐渐消退,欧央行大概率将令货币政策向经济基本面方
向靠拢,加之资产购买计划存在约束,退出宽货币或已是迟早之事,
详细分析亦可参照我们前期报告《从欧日宽货币的或有“极限”看其
政策退出》
猜想五,美元指数进入长牛尾声传统逻辑下,美元汇率主要驱动因
素是其劳动生产率;金融危机后,货币政策对其影响权重显著提升,
美德国债利差(或者美国与主要非美经济体国债利差)成为美元指数
运行的重要动力。一旦欧洲央行货币政策转向,美德国债利差大概率
拐头向下,届时美元指数或将迎来长期趋势下行。
猜想六,原油价格同比接近底部。主要经济体基本面改善,原油价格
运行或将由此前的供给逻辑切换至需求逻辑。同时,猜想三和猜想五
也会对原油价格产生提振。原油或将于年底重拾升势,2018 年上半年
有望触及 60 美元/桶。
猜想七,下半年全球风险偏好或仍处于偏暖格局,新兴市场权益或继
续领跑全球。 risk-off 或者经济基本面偏弱阶段,发达经济体权益
产表现大概率好于新兴市场; risk-on 或者经济复苏阶段,新兴市场
权益则往往领跑。我们倾向于认为下半年全球风险偏好或仍处于偏暖
格局,新兴市场权益或继续好于整体。
核心假设风险:欧美货币政策超预期,美国财政政策超预期,海外
缘政治等其他风险因素。
1 标普 500 波动率指数
2 2016 7 月至今海外主要权益
表现(剔除汇率影响)
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
相关研究:
美债收益率究竟反映了什
么?
2017-06-23
通胀偏低未妨碍 FED 鹰派缩
表细节
2017-06-15
原油利空出尽了吗?
2017-06-11
Table_Contacter
联系人:
张静静
010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
8.00
18.00
28.00
38.00
48.00
2015-01-02
2016-01-02
2017-01-02
美国:标准普尔500波动率指数
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
0 0.1 0.2 0.3
年化收益率
年化波动率
20167月至今(剔除汇率影响)
标普指数
恒生指数
日经225
印度SENSEX
巴西圣保罗
阿根廷MERVAL
委内瑞拉IBC
德国DAX30
法国CAC40
英国富时100
南非综合指数
页次:1/3232页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9] 页 第 [10] 页 第 [11] 页 第 [12] 页 第 [13] 页 第 [14] 页 第 [15] 页 第 [16] 页 第 [17] 页 第 [18] 页 第 [19] 页 第 [20] 页 第 [21] 页 第 [22] 页 第 [23] 页 第 [24] 页 第 [25] 页 第 [26] 页 第 [27] 页 第 [28] 页 第 [29] 页 第 [30] 页 第 [31] 页 第 [32]