趋势交易,金融研究

广发证券2018年海外经济展望:复苏走向过热

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明
1 / 36
宏观经济|专题报告
2017 12 15
证券研究报告
Table_Title
2018 年海外经济:复苏走向过热
海外宏观经济年度展望
Table_Summary
投资要点:
金融危机后,全球经济驱动力出现两次切换。
主要经济体对全球经济增长贡献率、私人部门杠杆率变化、贸易特征
等指标显示,金融危机后全球经济驱动力出现过两次切换:2009-2011
年中国驱动全球经济增长阶段;2012-2015 年中国经济降速叠加欧美
去杠杆的全球经济疲软阶段;2016 年至今美国驱动力重新增强。
2018 年海外经济形势或仍积极,非金融私人部门加杠杆有望持续。
2018 年海外乃至全球经济形势仍积极,三点理由:第一、美国房地产
或迎来加速补库;第二、低实际利率叠加朱格拉周期上升;第三、美
欧日新政红利期2018 年欧美日整体经济有望持平甚至超过 2017
增速,预计 2017 年欧美日实际 GDP 同比分别为 2.3%2.2% 1.5%
2018 年或分别为 2.2%2.5% 1.6%。此外,2018 年中国经济增
大概率仍高于 6.5%
基于中美欧日对全球贸易乃至经济的拉动率,2018 年全球经济增长大
致持平甚至略超今年。
2018 年通胀中枢大概率上移,欧美日或进入经济过热状态。
我们在报告《为什么 2018 年欧美通胀大概率显著走高?》中阐述过看
2018 年欧美通胀的逻辑。目前,欧元区调 CPI 和美国 CPI 同比
分别为 1.5% 2.2%预计 2018年有望分别回升至 2.0% 3.0%附近。
此外,剔除特殊因素干扰,日本 CPI 同比基本与欧美通胀保持同一趋
势,因此 2018 年日本 CPI 同比中枢也将大概率上移
结合我们对于经济和通胀的判断,2018 年海外主要经济体或将由目前
经济时钟意义上的复苏走向过热。
2018 年海外风险点:美国税改及中期选举或为最大扰动因素。
2018 年海外的主要风险点可能来自美国税改及中期选举。一季度警惕
税改靴子落地后市场 risk-on 情绪降温;下半年关注中期选举不确定性
对市场的扰动。此外,还应关注俄罗斯、意大利大选及欧美日货币政
策边际变化。
我们对 2018 年海外大类资产走势的 5 点判断:
1 海外经济过热背景下:商品>权益>债券;
2 美元指数或已进入贬值通道,节奏上看税改和非美货币政策;
3 美股或有空间但无弹性;
4 2018 WTI 油价中枢或回升 55-60 美元/桶;
5 低实际利率环境有利于贵金属。
核心假设风险:1)全球主要经济体货币政策超预期,从而导致海外
无风险利率加速上行2美国税改影响超预期,导致资金及制造业
回流美国,并推动美元强劲回升3)中东地缘政治风险导致原油涨
幅超预期。
美国
Table_Author
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
相关研究:
重申看好 2018 年的日元和黄
2017-11-21
就业数据瑕疵无碍加息、通胀
前景
2017-11-04
预期差风险有限,去年 4Q
债走势或难重现
2017-11-02
Table_Contacter
张静静
010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
页次:1/3636页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9] 页 第 [10] 页 第 [11] 页 第 [12] 页 第 [13] 页 第 [14] 页 第 [15] 页 第 [16] 页 第 [17] 页 第 [18] 页 第 [19] 页 第 [20] 页 第 [21] 页 第 [22] 页 第 [23] 页 第 [24] 页 第 [25] 页 第 [26] 页 第 [27] 页 第 [28] 页 第 [29] 页 第 [30] 页 第 [31] 页 第 [32] 页 第 [33] 页 第 [34] 页 第 [35] 页 第 [36]