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广发证券PMI数据背后:量价齐驱与名义增长

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宏观经济|即时短评
2017 9 1
证券研究报告
Table_Title
PMI 量价义增
Table_Summary
报告摘要:
8 PMI 数据走高并不意外,与同期量价两端的高频数据都
吻合8 PMI 51.7,较 7 月回升 0.3 点。
数据与同期高频数据表现大致吻合。从量上来说8 月发电耗
煤增速为 13.2%快于 7 月的 10.6%高炉开工率为 77.3%
齐平于上月高位。汽车半钢胎开工率为 63.1%,快于 7 月的
62.0%从价上来说,以 100 种基础原材料价格为统计样本的
生意社 BCI 指数(可通过 BPI 高频跟踪)8 月为 0.48,略高
7 月的 0.39
原材料价格继续高位是 8 月数据特征之一一源于订单稳定,
二源于环保限产。8 PMI 原材料购进价格指数为 65.3,环
7 月上升 7.4 个点;基本持平于 7 7.5 个点的增速,属
2010 8 月以来的次高点。这一口径和 BCI 略有区别,但大
致结论类似。
换句话说,6-8 月经历了一轮原材料价格的快速上行,7 月是
峰值,8 月没有进一步加速,但仍持续高位。
内需整体稳定是驱动之一,8 PMI 新订单指数和进口指数
均进一步上升 0.3 个点.;但和上月一样,单纯需求端肯定解
释不了价格如此高的斜率,环保限产的供给收缩预期是价格上
行的另一个驱动,它同样表现在生产端的异常高涨上。
生产端的偏强 8 月数据的另一特征,同样可能与部分企业
抢在环保政策加码前赶产有关。生产指数为 54.1,较上月上
0.6 个点,属于明显偏强。
我们猜测这背后可能有两点原因,其一是 7 月异常高温(中
国气象局称今年 7 月高温刷新了三项历史记录)导致 7 月开
工偏低而 8 月回补;其二是环保限产预期在不断升温,部分
企业可能有秋季前“赶产”的冲动。环保部联合六省市联合下
发的《京津冀及周边地区 20172018 年秋冬季大气污染综合
治理攻坚行动方案》提出,2017 10 月至 2018 3 月,
津冀大气污染传输通道城市(2+26 城市)PM2.5 平均浓度同比
下降 15%以上,重污染天数同比下降 15%以上的主要目标。
方案可能会导致多个行业的生产活动在秋冬季受限,因此企业
有动力将生产提前。若这一逻辑成立,则 9 月工业旺季的开
工情况可能仍略偏高,10 月开始则赶产影响结束。
Q
Table_Author
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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