趋势交易,金融研究

广发证券海外宏观点评:就业数据瑕疵无碍加息、通胀前景

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明
1 / 11
宏观经济|即时短评
2017 11 4
证券研究报告
Table_Title
就业数据瑕疵无碍加息、通胀前景
海外宏观点评
Table_Summary
报告摘要
薪资增速、就业参与率回落,10 月就业数据整体不及预期。
美国 10 月新增非农就业人数 26.1 万人,前值被上修至 1.8 万人;
失业率 4.1%预期 4.2%前值 4.2%就业参与率较前值回 0.4
百分点至 62.7%私营部门就业人数新 25.2 万人,预期 30.2 万人,
前值被上修至 1.5 人;制造业新增就 2.4 万人,预期 1.5 万人,
值被上修至 0.6万人;10 月平均时薪同 2.4%预期 2.7%前值 2.8%
对此,我们有两点解读1由新增非农就业人数激增和近几周公布
初请失业金人数评估,飓风影响已消除;2尽管新增非农就业人数
幅回升、失业率进一步下滑,但时薪增速较前值下降 0.4 个百分点,
再加上就业参与率大幅回落,可以说 10 月就业数据整体低于预期
再论谁拖累了美国薪资增速?
数据显示目前拖累美国薪资的部门主要为商品生产部门(建筑业、制
造业和采矿业)商品生产部门薪资疲软或有三个原因:新建住房增
偏低、油价增速回落、美国本土商品生产部门研发投入偏低缺乏国际
竞争力。往后看,我们认为即便税改落地,美国本土制造业的相对劣
势格局也难扭转。大概率下,制造业薪资增速或面临长期疲软态势,
但油价和新屋开工的波动将令制造业薪资呈现出周期性变化。服务业
薪资有望进一步回升,原因有二:一是服务业劳动力或将面临供给吃
紧;二是若金融监管放松,则金融行业薪资有望加速上行
就业指标不及预期为何美股、美元仍上涨?数据瑕疵无碍加息、通
前景。
尽管美国10月就业数据不及预期,但数据公布当天美股和美元指数仍
保持强劲走势。我们认为:一来薪资增速放缓更多地反映了结构性因
素,叠加本月制造业及非制造业PMI评估,美国经济仍处于健康状态;
二来此前美联储官员已经反复引导12月加息预期,我们也在前期报告
中阐述了未来一段时间美CPI口径通胀显著走高的逻辑,换言之,
月低于预期的就业数据并不妨碍美国加息和通胀攀升前景
往后看,只要初请失业金人数和失业率等指标不出现持续大幅走高,
那么美国就业改善薪资回升提振消费和通胀的逻辑就不会发
质变。
核心假设风险:美国财政政策及美联储货币政策超预期。
Table_Author
分析师:
Table_Report
相关研究:
预期差风险有限,去年 4Q
债走势或难重现
2017-11-02
为什么 2018 年欧美通胀大概
率显著走高?
2017-10-24
FED 缩表的潜在影响之一:
债长短端利差走扩
2017-10-16
Table_Contacter
联系人:
页次:1/1111页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9] 页 第 [10] 页 第 [11]