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广发证券海外宏观点评:通胀偏低未妨碍FED鹰派缩表细节

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宏观经济|即时短评
2017 6 15
证券研究报告
Table_Title
通胀偏低未妨碍 FED 鹰派缩表细节
海外宏观点评
Table_Summary
报告摘要
美联储加息靴子落地,年内或有第三次加息。联储(FED在其
地时间 6 13 日至 6 14 日召开了年内第四次议息会议会后声明
显示,继今年 3 月加息 25 个基点后,再次加息 25 个基点,将联邦基
金利率由 0.75%~1%提升至 1%~1.25%加息靴子落地,符合预期
阵图及 FOMC 声明显示 2017 年年底的联邦基金利率 1.4%,预示年
内或有第三次加息。
会议传递鹰派信号:通胀偏低无碍货币收紧;加息为辅,缩表启动
息传递才是本次议息会议关键。
第一、调高经济增长,调低失业率及通胀预期,略微下调长期中性利
率预期
美联储将内经济增预期上调 2.2%(前值 2.1%;将
2017~2019 年失业率预期分别调降至 4.3%(前 4.5%)、 4.2%(前值
4.5%)及 4.2%前值 4.5% 2017 PCE 及核心 PCE 分别下调
1.6%(前值 1.9%)和 1.7%(前值 1.9%此外,FED 维持今明两年中
性利率不变,但 2019 的中性利率 3.0%下调至 2.9%
第二、耶伦讲话偏鹰:缩表临近、稳步加息。
1通胀偏低,但具备上
升条件,因此尚不足以对货币政策产生影响;2美国劳动力市场表现
非常强劲甚至略显紧俏,FED 无意为就业市场踩刹车,薪资仍处低位
3、需避免加速加息风险,为此 FED 仍要保持稳步加息,可能会相
迅速地实施资产负债表计划,希望市场逐步消化该政策影响。
第三、缩表细节公布,缩表规模和时间有超预期可能
美联储公布缩
表细节,预计年内启动,起初每月缩减 60 亿美元国债、40 亿美元 MBS
此后每季度上 60 亿美元国债、40 亿美元 MBS 缩减规模,直到达
每月缩减 300 亿美元国债、200 亿美 MBS 为止。这表明缩表启动后
第一年联储资产负债表收缩 3000 亿美元,随后每年收缩 6000 亿美元,
这一点超出前期理解;缩表有较大概率 2017 年年底,但细节化程
暗示 9 月落地亦不无可能。
缩表启动前 10 年期美债收益率或面临上行压力,将提振美元、掣肘金
融属性资产。本次议息会议释放了缩表与加息或同步推行的信号。美
债是全球无风险收益率的锚,目前 10Y 美债在 2.15%附近,我们预计
缩表启动前 10 年期美债收益率面临上行压力,并预计该因素将在未来
数月内提振美元指数,并在一定程度上掣肘金融属性资产。
核心假设风险:美联储货币政策超预期。
16 月加息靴子落地(%
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静 010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
1.25
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
美国:联邦基金目标利率
-3.83%
-0.75%
-0.48%
-0.46%
-0.10%
0.22%
-5.00%
-4.00%
-3.00%
-2.00%
-1.00%
0.00%
1.00%
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