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广发证券海外宏观点评:英即将启动脱欧,会否提振避险资产?

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宏观经济|即时短评
2017 3 14
证券研究报告
Table_Title
英即将启动脱欧,会否提振避险
产?
海外宏观点评
Table_Summary
报告摘要
周一英国下院投票否决“脱欧”法案修正案后,上院放行,脱欧的法
律障碍被扫清本周一英国下议院议员投票否决了两项由上议院提
的脱欧法案修正案。投票结果显示,下议院议员先以 335 票对 287
推翻了要求英国政府启动脱欧谈判三个月内保证在英欧盟公民权利
修正案,又以 331 票对 286 票推翻了要求议会拥有任何脱欧协议投票
权的修正案。随后上议院通过了脱欧法案草案,为脱欧开启绿灯。
得英国女王授权后,首相特蕾莎﹒梅最快将于周二(3 14 )正式启
动《里斯本条约》第 50 条,最迟或在本月底。
英国脱欧会否再次提振避险资产?我们认为这种概率偏低。
原因一:全球市场对于风险事件的韧性已增强。
去年以来,全球触
发了多起风险事件,市场韧性逐渐增2015 12 月美联储暗示次年
加息四次,2016 年初市场因此恐慌、安全资产大涨;2016 6 月英国
脱欧预期及靴子落地的事实令市场启动避险模式,同期黄金大涨 15%
2016 10 月初英国首相特蕾莎梅宣布转年硬脱欧,英镑急贬,但安
全资产同样下挫2016 11 月美国大选不确定性带来的避险情绪在大
选当日即逆转;2016 12 月意大利修宪公投引发的避险情绪仅维持了
不足 4 个小时。
原因二:欧公投后,汇率贬值令英国经济反受提振
。英国脱欧公投
及硬脱欧预期令英镑累计下挫 20.4%2016.6.24 2016.10.7此间英
国经济非但未受冲击,反而在制造业、零售业和旅游业等方面获得相
对优势。以脱欧公投为拐点,2016 年三季度起英国经济增速、制造业
及服务业 PMI 乃至通胀水平均触底回升。
原因三:短期预期已计入,长期影响未必悲
英国脱欧公投至今
早已 Price-in 了该事件的短期影响。长期影响也未必悲观:英国预算责
任办公室 3 8 日的报告显示脱欧后英国经济仍将稳定增长,
2021-2022 财年英财政赤字有望降至 0.7%,而 2016 财年 3.8%
本周还有其他一系列重大国际事件落地仍需谨防事件叠加带来的短
线冲击尽管英国脱欧本身大概率不会对市场形成冲击,但本周还
美国触发债务上限、美联储议息会议以及荷兰大选重大国际事件落
地,市场风险偏好仍可能受到一定约束,因此仍需谨慎应对。
核心假设风险:英国脱欧影响超预期;其他宏观事件超预期。
1 市场对风险事件的韧性增强
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静 010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
45.00
50.00
55.00
60.00
英国:制造业PMI
英国:服务业PMI
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