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广发证券海外宏观专题:JacksonHole全球央行会议传递出的欧美货币政策信号

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宏观经济|专题报告
2017 8 27
证券研究报告
Table_Title
Jackson Hole 全球央行会议传递
出的欧美货币政策信号
海外宏观专题
Table_Summary
投资要点
什么是 Jackson Hole 央行会议?Jackson Hole 会议由美国地方联储
堪萨斯城联储主办,迄今已有 30 多年的历史。1982 年,Jackson Hole
会议的话题转向央行货币政策,随后 Jackson Hole 会议就因各国央行
高官齐聚于此而闻名。金融危机以来全球央行首脑多次在该会议上给
出关于货币政策的前瞻指引。
为何要关注 Jackson Hole 央行会议?
金融危机以来,该会议已经成为各家央行重要货币政策的信息传递窗
口。2012 年美联储时任主席伯南克在该会议上释放采用 QE 政策的信
号,当年 9 月美国就宣布启动 QE32014 年耶伦参会时表示若就业市
场进展持续好于预期,将使加息更快到来,次年美联储便启动加息周
期。同次会议上,欧央行行长德拉吉警告欧元区通胀预期恶化,释放
出强烈的将采取再宽松的信号,次年 3 月欧央行开 QE 等。当然,
由于经济形势变化存在不确定性,央行在会后也会相机抉择。 2010
年会议上,特里谢严厉警告全球经济失衡债务存危机 2011 4
月到 7 月特里谢却启动了加息周期,事后证明该决定在一定程度上
推了随后的第二轮欧债危机。
本次 Jackson Hole 央行会议传递出哪些信号2017 年的 Jackson
Hole 全球央行会议 8 24 -26 日召开,主题为“培育充分活力的
全球经济”配合会议主旨,美联储主席耶伦和欧央行行长德拉吉分
发表了关于“危机爆发后的十年金融稳定”以及“维护动态全球经济
的开放性”的讲话。耶伦讲话主要是围绕防范金融风险,谨慎放松金
融监管;德拉吉强调全球提高潜在增长率是当务之急,贸易开放是提
高各国潜在增长率的重要方式。本次会议欧美央行主席均未对通胀形
势、货币政策和汇率走势表达过多看法,我们认为此次 Jackson Hole
会议没有给出信号大概率意味着欧美央行均维持前期的预期引导。
我们对欧美货币政策的几点看法:
第一、 由于通胀和财政刺激低于预期,美联储至 2019 年的加息节奏
或将有所放缓;
第二、 缩表可测率的限溢的估
算,缩表或仅相当于 2-3 次加息;
第三、 欧洲央行 9 月修改前瞻指引为大概率, QE 退出节奏尚未确
定,长期而言美元指数大概率继续贬值。
风险提示:主要经济体货币政策超预期。
Table_Author
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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