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广发证券海外宏观专题:美国通胀的四因素预测模型

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宏观经济|专题研究
2017 3 10
证券研究报告
Table_Title
美国通胀的四因素预测模型
海外宏观专题
Table_Summary
报告摘要
前期我们介绍了基于泰勒规则对美联储政策中期节奏的判断,本篇
们继续分析 CPI 口径的通胀。上篇《泰勒规则变迁及美联储货币政
策趋势》中,们介绍了泰勒规则及其变迁,美联储的 FRB/US 模型
以及基于该模型对于 2017-2018 年美联储政策节奏的判断。在本篇中我
们将继续到美 CPI 的预测方法以及我们对于其未来节奏的判断。
美国 CPI 口径通胀包含四个分项。根据美国劳工部公布的数据口径,
美国消费者物价指数CPI包含四大类:能源分项、食品分项、剔除
能源和食品的商品性分项以及剔除能源和商品的服务性分项,其中后
两项又构成了核 CPI
我们构建了美国 CPI 口径通胀的“四因素预测模型”美国失业率
PPI 同比、原油价格同比以及 CRB 食品价格指数同比可分别作为美
CPI 口径通胀四个分项的领先指标,我们据此构建了美国通胀的“四
因素预测模型”利用“四因素模型拟合得到的美国 CPI 同比与实际
结果趋势一致,吻合度可达到 85.6%
年内美国 CPI 同比峰值或在一季度出现,但核心 CPI 或已进入持续抬
升阶段。我们假定1、今年年底美国失业率降至 4.5%,并处于稳步
回落态势;2原油价格年内峰值不会大幅突破 70 美元/桶,且中枢低
60 美元/桶。则年内美国 CPI 径通胀峰值或 3 月,能源价格同比
的大幅回落将带来二季度通胀的下行,但下半年或将重新走高;不过
核心 CPI 则可能进入持续抬升阶段。综上所述,年内美国面临显著
通胀压力,这也是美联储有望推动加息靴子提前落地的重要基本面因
素。
原油价格若出现超预期下行,则会影响 4 月后的 CPI,对核心 CPI
递将偏滞后。在经历 12 -2 月的连续上行后,3 月第一周后原油价
格出现了一轮快调整,布伦特原油由 2 月均值的 56 美元回落至 53
美元;WTI 原油价格由 2 月均值的 53 美元回落至 50 美元。下行将对
4 月后 CPI 产生影响;对核心 CPI 的影响则偏滞后
核心假设风险:
货币政策超预期改变通胀走势。
1 美国 CPI 预估(%
2 美国核心 CPI 预估(%
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静 010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
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core CPI as predicted core CPI as report
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