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广发证券海外宏观专题:如果不再避险,将演绎什么主题?

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宏观经济|专题研究
2017 4 29
证券研究报告
Table_Title
海外市场:如果不再避险,将演绎
什么主题?
海外宏观专题
Table_Summary
报告摘要
避险逻辑主导了前期的海外市场。联储 3 月议息会议纪要强化了
内加息三次的预期,并表明美联储内部就缩表问题达成了初步的一致
倾向。 4 7 日至 21 日期间,美德日等主要海外发达经济体国债收
益率几乎全线回落。我们认为实际走势与基本逻辑上的反差背后是地
缘政治与法国大选带来的避险情绪的推动
近期避险情绪已显著缓解,海外市场风险偏好正在回暖从美债及其
他避险资产的表现看,避险逻辑的阶段性高点已经过去。
第一,债务形势和财政刺激前景的双重约束下,以美国主导的军事行
动或不具备持久性;
第二,法国大选黑天鹅刷白,欧元区解体的系统性风险大幅减弱;
第三,特朗普税改计划可能会进一步推动美国经济回升预期和通胀预
期。当然,若 8 月前美国无法给出税改细节或者国会拒绝通过税改计
划,则市场风险偏好或将恶化,但该影响即便出现或也将发生在三季
度;
第四,债务上限问题的解决出现短期进展
美国一季度数据略显疲弱存在客观原因,今年美国经济仍大概率向好。
美国一季度 GDP 增长年率增长仅 0.7%低于去年四季度及彭博一致预
期的 1%。一季度疲弱有一定的客观原因1)一季度为美国季节性
济增长低点;2今年一季度处于财政政策空窗期;3暴风雪等天气
因素的扰动。季节性因素消退后,低基数、家庭部门的低杠杆及人口
结构修复都有望推动美国经济数据逐步恢复正常,财政政策的不确定
性则主要影响幅度而非趋势本身。
往后看,美联储货币政策预期或将成为影响资产价格的关键逻辑。一
5 3 的美联储议息会议引导 6 月加息预期,这一因素或将成为
5-6 月的海外市场交易主题
核心假设风险:出现其他风险因素。
1 计入汇率影响的全球部分权益指
数表现(今年以来)
2 联邦基金利率期货反映的美联
6 月加息概率(%
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静 S0260117030071
010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
18.62%
17.91%
11.06%
10.85%
6.94%
6.20%
5.81%
0.00%
10.00%
20.00%
SENSEX30
西
MXX
CAC40
DAX
225
500
100
2017年至今表现
70
40
50
60
70
FED6月加息概率
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