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广发证券宏观经济:企业利润向何处去

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宏观经济|即时短评
2017 3 28
证券研究报告
Table_Title
企业利润向何处去
Table_Summary
报告摘要
1-2 月的企业利润增速非常高验证了我们之前判断的“可比
2003-2004 年”1-2 月工业企业利润增速为 31.5%,大幅快于
去年全年的 8.5%
《名义经济增速重回高位:事实、影响及历史参考情形》
中,
我们曾经指出:
第一,
2017 年经济的首要特征会是 GDP 名义增速高位;
第二,
如果名义 GDP 在高位,企业盈利和利率可能都会比较
高;
第三,
历史上的相似情形可以参考 2003-2004 年。
2003 年伴随着通缩变再通胀,经济名义增速突然从 2002 年的
10%左右上升至 13%以上,企业利润也是急剧变化,1-2 月企
业利润增速为 115%,全年累计值为 42%
价格因素是利润回升的主要原因之一,但并非全部。PPI 在去
1-2 月是-5.1%,本年 1-2 月是 7.3%,理论上价格贡献大致
12 个点。两个数据在 PPIRM 则分别为-6% 9.1%
把采矿业(煤炭、石油、黑色、有色、非金属)扣除掉,1-2
月企业利润增速仍有 18.9%
且这里面还包括公用事业类的负贡献,1-2 月纯制造业部分利
润增速为 26.7%
如果我们做一个大致剥离,则利润回升来自于三块:
第一, 工业营收的量在回升。
规模以上工业增加值 1-2 月由
去年底的 6.0%上升为 6.3%就工业增加值的弹性来说,
这已经算是不小的上升。主营业务收入增速由去年底的
4.9%上升为 13.7%
第二, 成本上升幅度慢于营收,利润率有所回升。
1-2 月主营
业务成本累计增速为 13.3%慢于营收。每百元主营业
5.92%同比上升 0.8 个百分点,升幅为 2012 年来最大。
XX
Table_Author
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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