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广发证券宏观经济:三周期叠加框架详解

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宏观经济|即时短评
2017 3 30
证券研究报告
Table_Title
三周期叠加框架详解
Table_Summary
报告摘要
要讨论经济增长,首先需要区分的是经济的趋势性(trend
和周期性(cycle)。
趋势性反映的是潜在增长率的变化,周期性反映的是既定潜在
增速下要素利用率的变化。
经济趋势性(
trend
反映的是潜在增率的变化
。趋势增
长率一般会围绕潜在增长率波动,所以趋势增速的变化反映的
是潜在增长率的变化。潜在增长率是在各种资源得到最优和充
分配置条件下,所能达到的理论上最大的增长率。
势增变化从两维度
。其是需求维度。
验来看,工业化和城镇化往往是经济增长的最大驱动,在两化
达到阶段后,边际回报递减的特征就会比较明显,趋势增速就
会下来;其二是供给维度,即从劳动、资本、技术等要素来看,
发展中国家往往先经历资本紧缺的阶段,再经历技术模仿的阶
段,两个阶段存在一定的后发红利;在资本和技术的红利减弱
后,劳动力要素的变化往往会成为增长模型中最主要的决定因
素。如果劳动力增长是减速的,则趋势增速也会下来。
OECD
的经验数据显示人口增速与趋势增长率大致正相关
我们可以以 OECD 国家为例来看这一过程(图 1)。 OECD
家的势增长率 60-70 年代也曾在 6%以上如今基本
1-2%平,而人口增速的变化与这一过程大正相关,比
60-80 年代的人口下行就对应趋势增长率的下行;90 年代
的人口反弹就伴随着趋势增长率的反弹。
从人长来中国趋势率的期已过,质量
重于速度。
《国家人口发展规划:2016 2030对于人口趋势
的判断是
十三五时期出生人口将有所增多,十四五之后受育
龄妇女数量减少和人口老龄化影响,人口增长势能减弱
,根
据规划,2020 年中国人口预计为 14.2 亿,这意味着 2017-2020
年总人口年均增速将在 0.65%以上,之后人口增长放缓;根据
规划的 2030 年总人口达到 14.5 亿的峰值,2020-2030 年人口
年均增速将回落至 0.25 左右,即 2020-2030 年人口增速有一
个显著下台阶的过程。从人口红利来看,中国 2016-2020 年将
6.5%左右的中高速增长;2020-2030 年潜在增长率或趋势增
速将大概率有所下降,未来质量重于速度。
XX
Table_Author
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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