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广发证券宏观经济即时短评:从特朗普“泄密门”看VIX的运行规律

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宏观经济|即时短评
2017 5 17
证券研究报告
Table_Title
从特朗普“泄密门” VIX 的运行
规律
Table_Summary
报告摘要
特朗普风险升级:从解雇 FBI 主管到“泄密门”根据 ABC News5
9 日美国总统特朗普意外解雇联邦调查局局长詹姆斯·科米,特朗普
这一举动或与 FBI 调查去年俄罗斯干预美国大选有关。该事件对特朗
普的政治影响力产生负面影响,并在一定程度上拖累了医改法案的投
票进度乃至税改计划的推进。时隔一周,ABC News 再次曝光特朗普
俄罗斯泄露国家机密。根据美国宪法一旦“泄密门”事件继续发酵,
特朗普有可能遭到弹劾,该事件发生后市场进入阶段性避险模式。
特朗普风险对市场的影响或存在两种可能路径
路径一:“泄密门”继续发酵,特朗普最终遭到弹劾。海外市场风险偏
好或阶段性转差。
上世纪 70 年代至今美国其他政治经济丑闻还包括:
1986 年伊朗门事件、2001 年安然事件、2003 年虐囚事件、2013 年棱
镜门事件。上述事件都曾对市场风险偏好产生影响——利空风险资产、
利好安全资产;但均未冲击美国乃至全球经济基本面,对风险偏好约
束程度有限。预计若“泄密门”继续发酵,海外市场风险偏好或阶段
性转差,但影响程度同样不应高估。
路径二:“泄密门”不具持续性,但特朗普风险在其任期内不断上演。
依据目前的情况评估,“泄密门”大概率不具有持续性,但此前政治履
历一片空白的特朗普本身的不确定性或许会时常为美国政界和金融市
场增加类似小插曲。
VIX 的经验特征、目前的 Risk-on 状态,及特朗普风险。5 8 日素
有恐慌指数之称的标普 500 波动率指数(VIX收于 9.7,创出金融危
机后新低,接近 1993 年的历史低点 9.31观察 VIX 的长期走势,不难
发现其运行特征1相对而言 VIX 底部较为明确,但顶部数值难以衡
量;2VIX 在底部停留的时间越久,后面的均值回复可能越剧烈,
应而言就是一旦市场长期(过度)处 risk-on 状态本身就可能风险
隐患。若未来一段时 VIX 继续处于极低水平,市场保持 risk-on 状态
按照经验规律则其市场免疫力下降,敏感度增强。一旦出现风险事件,
在向 risk-off 模式切换过程中,市场或将超调。因此,特朗普风险(或
其他小型风险事件)或蕴含未来市场波动性上升的可能。
核心假设风险:
特朗普带来的美国政治经济风险超预期。
15 16 “泄密门”事件曝光当
天各类资产变化
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静
010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
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美国:标准普尔500波动率指数(VIX)
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