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广发证券宏观经济即时短评:经济比我们的乐观预期还要更强的两个原因

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宏观经济|即时短评
2017 7 17
证券研究报告
Table_Title
经济比我们的乐观预期还要更强的
两个原因
Table_Summary
报告摘要
我们属于对经济偏乐观派,前期我们搭建了到微
一系列分析框架。在期报告中,我们别从长周期要素、中周期
要素、短周期要素的视角搭建了一系列判断框架,主要包括:
第一, 由于人口周期反弹,
2016 -2020
年经济整体处于稳态。
在前期报告《着陆的经济,做实的资产,变窄的定价》
中,我们用详尽的数据证实 2016-2020 年中国的总人
口增速、劳动人口增速都处于企稳和反弹周期,从全球
经验规律来看,这一时段中国经济增长不会太差。
第二, 三周期叠加,
朱格拉周
下的出口和制造业在对经
济提供显著支撑。
在年初以来的一系列报告中,我们指
出中国经济处于库兹涅茨周期、朱格拉周期、库存周期
的叠加之下。其中库兹涅茨周期、库存周期二季度后形
成下拉,朱格拉周期将一直提供向上支撑。2017 年将
是朱格拉周期下的出口和航运复苏元年,以及制造业投
资震荡回升的年份。年初以来经济非常显著的一个特征
是高端装备、机械器械、电子设备、通用设备、专用设
备对工业和投资两端贡献明显。
第三, 目前在经历一轮小周
原材料补库存
在前期报
《如何认识原材料库存小周期》中,我们指出由于 3
月对需求端过于悲观,原材料价格一度向下过度重估;
4-6 月地产和基建均好于预期,导致上游库销比偏
低,5 月开始以钢铁、有色、化工、建材为带动,库销
比带动价格,价格带动开工,经济正在经历一轮典型的
原材料补库存。从经验上来看,原材料库存回补一般不
会太长,一般在 3 月左右;但值得注意的一个推论
是,当前原材料库存绝对水位仍处于 2009 以来的一
个偏低位,这意味着上游价格下行波动空间有限。在以
往周期中,原材料库存波动是经济波动的放大器,原材
料库存弹性如果缩小,经济向下空间也不会太大。
二季度数了我观点,出值回、朱格拉
下设备类扩张、原材料补库存、村消费高位形成主要驱动。
第一,名义
GDP
仅放缓
0.7
个点,实际
GDP
持平。
二季度
Q
Table_Author
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
相关研究:
如何认识原材料库存小周期
2017-07-09
着陆的经济,做实的资产,变窄的定
2017-06-25
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