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广发证券宏观经济即时短评:经济如期温和放缓,前因及后果

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宏观经济|即时短评
2017 5 16
证券研究报告
Table_Title
经济如期温和放缓:前因及后果
Table_Summary
报告摘要
前期我们理解二季度经济温和放缓,主要基线索
期报告中,我们指出二季度经济将会较一季度放缓,主要基于
以下推断:
第一, 上游格拐企业价格存的
弱。
CRB 工业原材料同比在 2016 12 月份形成本轮
拐点,PPI 滞后在 2017 2 月形成拐点。上游价格拐
点确,上企业跟随预期存的力量
会减补库生需求放主动存将过渡
被动补库存。
第二, 房地产向工业端的传递往往是两个季度,
16Q3
的销售
触顶差不多于
17Q2
传递至需求端
我们在 2016 12
月的年度报告《名至,实归》和 2017 5 月的《如果
是被动补库存会如何》中曾对这一经验规律做出阐述:
从过轮周看,从地售传工业端,
般是 5-7 个月。例如 2011 4 -2011 6 月的地产销
售脉冲式回升,滞后带来 2011 11 -2012 2 月的
工业数据回升和回落;2012 1 月的地产销售回升,
滞后带来 2012 8 月的工业回升;2013 1 月开始的
地产销售下行,滞后带来 2013 8 月的工业数据触顶。
2016 Q1-Q3 的地产销售潮将滞后影响 2016 Q3-
2017 Q1这个时段经济不至于太差,大概率仍处于
我们提出的“复苏脉冲”之中。而随 Q3 的最后一轮销
售潮去及的启动,销售下行。按
正常的规律,2017 Q2 工业端将感受到压力。
第三, 一季度
18.7%
左右的基建较财政条件略偏高,含一定
的回落空间。
在《经济表现的背后驱动及其未来趋势》
中,我们曾指出一季度基建蕴含回落空间:1-2 月基建
投资为 21.3%,一季度累计增速为 18.7%。从 6.4%
预算财政支出算,速显偏高推及
全年应有放缓。如果全年基建累计增速在 16-18%左右
应该比较符合政策预期(发改委预计 2017 年固定资产
投资规模为 65 万亿左右,而去年为 59.6 万亿;去年 FAI
增速为 8.1%,基建增速为 15.7%;按 FAI 8.8-9%
预期,基建增速应该在 16-18%左右)目前 18.7%仍包
含一定的可回落空间。
Q
Table_Author
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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