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广发证券兼评美国2月就业数据:为什么超预期非农数据出来美元反而跌?

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宏观经济|即时短评
2017 3 11
证券研究报告
Table_Title
为什么超预期非农数据出来美元
跌?
兼评美国 2 月就业数据
Table_Summary
报告摘要
美国 2 月就业数据点评:非农超预期,薪资略显乏力。3 10 公布
的美国 2 月就业数据显示:当月新增非农就业人数为 23.5 万人,高于
市场预期的 20 万人,前值由 22.7 万上修至 23.8 万;失业率为 4.7%
预期 4.7%前值 4.8%此外美 2 月就业数据还有三个亮点一是制
造业就业人数大 2.8 万人前值仅为 5 千人二是劳动力参与率提
63%,创 11 个月新高三是超过 27 周的长期失业率降至 1.1186%
创金融危机以来新低。薪资略显乏力,美国 2 月平均每小时工资环
增长 0.2%,略低于预 0.3%,但前值 0.1%上修至 0.2%
超预期非农出来后为何美元反而大跌?我们认为原因有三点。
原因一:三月加息已
Price-in
除非此次数据强到三次变四次,否则就
是预期兑现为主逻辑;而薪资数据恰又不匹配更强情
从利率期货
100%的概率来看3 月美国加息已经 price-in全年三次也成为了一个
预期基准情形。除非数据足够强,可以隐含更多次加息,否则预期上
的边际空间将会触顶;而略乏力的薪资数据恰恰约束了这种可能。
原因二:美联储近期传递的信号似乎有适度打压美元汇率的意图
。上
周五美联储主席耶伦指出美国经济增长潜力略低于 2%财政政策存在
不确定性,日本和欧洲等地区出现积极的经济数据。由此可见,美联
储在保持适度加息节奏的同时,也试图通过信息传递打压美元。这一
点在逻辑上也符合美国经济利益耶伦讲话当天美元指数重挫 0.75%
原因三
欧元区宽松退出预期升温,导致利差预期进一步逆转。
2015
年至今美国货币政策的分化令美元指数仍继续保持强劲势头。此轮美
元指数快速走高的时点为 2014 7 月,刚好是美联储即将全面退
QE,欧洲央行重新量化宽松之际,即利差影响或为美元指数保持强劲
势头的关键。因此一旦欧日央行货币政策开始转向,美元指数或将高
位回落。我们观察到在非农数据公布的同时,市场预期欧洲央行讨论
加息,随后德债收益率回升,欧元走强,导致美元指数重挫。
3 月加息靴子大概率落地议息会议还有什么看点?看点就是关注点阵
图、耶伦讲话及经济评估是否超预期。如果点阵图包含较目前更强的
情形,则资产价格仍将受到干扰,目前看这一概率偏低。
核心假设风险:欧美日央行货币政策超预期。
1 美国新增非农就业人数(千人)
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静 010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
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