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广发证券即时短评:PMI展示出的当前宏观图景

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宏观经济|即时短评
2017 3 2
证券研究报告
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PMI 展示出的当前宏观图
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报告摘要
图景一:外需环境好转,贸易链复苏带动经济。2 月新出口订
单为 50.8,达 31 个月以来新高。这与同期欧美经济的高景气
度不无关系,2017 年摩根大通全球制造业 PMI 高达 53.9,是
17 个月以来新高。欧元区 2 月制造业 PMI 终值亦创近六年新
高。随着欧美需求的改善,全球贸易大概率出现一轮修复。
们在 2016 年底的预判“2017 年是全球贸易和航运复苏元年”
将会逐步得到验证。
图景二:内需表现强势,订单、生产、进口三高位。2 月新订
单指数为 53.0环比上升 0.2 个点;生产指数为 53.7环比上
0.6 个点;进口指数为 51.2,环比上升 0.5 个点,创 5 年以
来最高。三者共同指向是内需强势。
图景三:库存材料呈现
目前仍处于比较典型的补库存周期中,补库周期的特点是 PMI
库存指标以进二退一的方式震荡上行。本月产成品库存大幅上
2.6 个点,显示出企业补库存动力环比显著增强。原材料库
存一改过去四个月的徘徊,出现了 0.6 个点的上升,这意味着
在工业旺季到来之前,有部分企业亦出现原材料补库冲动。
图景四:料价但拐初步本月
原材料购进价格指数为 64.2,仍处于过去六年来的高位之一。
但较 12 月高点已经连续第二个月出现下降。
从同期的大宗商品价格走势我们也能得到同样信息。CRB
业原材料指数在 2016 12 月是一个同比高点,2017 1
2 月接连小幅放缓。
PMI 购进价格指数和 CRB 工业原材料同比基本上可以可靠地
判断 PPI由于 PPI 的滞后,2 PPI 可能处于一个超高位,3
月亦比较高,之后应逐步呈缓幅下行趋势。
图景用工升,趋势工荒劳动
成本。就业指数环比继续上升 0.5 个点,这一指标在过去的五
个季度里面回升趋势极为连续,本月达到了近年的一个高点。
这一数据背后是多个城市重新出现的“用工荒”用工荒背后,
则是中国适龄劳动力人口和流动人口的下行(对于这一趋势的
分析可见我们近期报告《三四线城市的消费升级》
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S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
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