趋势交易,金融研究

广发证券即时短评:坚韧的名义GDP和相对确定的温和放缓趋势

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明
宏观经济|即时短评
2017 10 20
证券研究报告
GDP
和放缓趋势
Table_Summary
三季度 GDP 增速完全吻合于我们的判断,证伪了市场存在
另外两种假设在三季度 GDP 出来之前,市场上实际上存在
着三种假设:
第一种假设是
Q3
Q4
温和放缓。
见我们在《朱格拉周期的
第一库存周期回落期》《经济:扰动因素及内生趋势》《如何
理解 9 月数据的高》《内外需:当前表现及短周期趋势》等一
系列报告中的判断。主要逻辑是棚改脉冲弱化、财政约束、
口短周期随 PPI 放缓,以及汽车基数上升等。我们明确指出
“从周期性质来看,目前处于本轮朱格拉周期2016 Q3-
启动期,一回
17 Q3Q418 Q1甚至可能包含 Q2由于朱格拉周
期上行期的特征,库存调整不会太剧烈。我们预计 GDP 增速
可能会从一二季度的 6.9%回落至三季度的 6.8%和四季度的
6.7%”。
第二种假设是
Q3
Q4
继续向上。
第二种观点认为由于目前
上游库存水平不高,地产库存偏低,外需旺盛,三四季度经济
将突破产成品库存规律影响,Q3 经济将会进一步上升至 7.0%
以上甚至更高。
第三种假设是
Q3
Q4
深度下行。
基于固收宏观的研究一般
倾向于否定朱格拉周期的存在,将本轮复苏归结于外需的短脉
冲和地产的带动,在虚幻的价格脉冲过去后,Q4 经济将出现
深度调整。
Q3
经济数据初步证伪了第二和第三种假设,产价格应该会
基于“温和放缓”假设做修正。
Q3 的实际 GDP 6.8%,较
上半年小幅放缓 0.1 百分点,吻合于我们前期预期的数字;
环比季调为 1.7%,处在 Q1 Q2 之间。经济基本属于我们
所说的“温和放缓”
资产价格会基于这一趋势做出预期修正。股市和债市在 Q3
一度反映一个对 GDP 过于悲观的预期;近期又部分反映一个
GDP 过于看高、对货币政策收紧过于悲观的预期,在 Q3
数据出来后,小幅修正大概率会发生。
值得注意的是名义 GDP 显高于预期,我们不难理解为何利
率一直横在高位。
Q4
Table_Author
分析师:
Table_Report
相关研究:
如何认识原材料库存小周期
2017-07-09
着陆的经济,做实的资产,变窄的定
2017-06-25
页次:1/99页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9]