趋势交易,金融研究

广发证券即时短评:贸易趋势继续改善,贸易摩擦的实质影响不会太大

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宏观经济|即时短评
2017 1 14
证券研究报告
Table_Title
贸易
会太
Table _Summar y
从多个角度来看,12 月出口数据并不差12 月出口金额同比
-6.1%,好于 9-10 月但大幅低于 11 月,似乎给人出口再度变
差的印象,实际上却并非如此。
第一,
11-12
月人民币环比贬
2.5%
,在美元计价下会有吃亏。
第二,
2015
年同期基数非常高带来影响。从环比来看,
11
12
月均上升迅猛
12
月表现略超季节性
第三, 工作日存在干扰,
2016
12
月工作日少一天,
11
月多
一天,导致
11
月偏高
12
月偏低。
第四, 对港出口异常,扣除对港出口后增速为
-0.9%
基本上
是年内增速第三高点。
扣除可能受投机因素影响的对港出口后,2016 年出口基本上
是在逐季好转2016 年四个季度的出口分别为-12.9%-6.4%
-6.9%
-5.2%,前三个季度累计增速-8.6%,四季度已经有
明显好转。
扣除存在其他政策性和投机性因素影响的对港出口后,四个季
度的增速分别为-13.8%-6.7%-6.1%-1.9%,趋好转
特征更为明显,基本上是在逐季好转。
外贸出口先导指ELI一步回升出口基本面大概率在
2017 年进一步修复。在前期报告《这只是我们所说的贸易修
复的开始》中,我们从四个角度看未来的贸易复苏:
第一, 全球贸易过去 60 年中大致呈周期性特征,2015-2016
年处经验底部区域。
第二,贸易周期经验上高度同步于制造业周期。中美已同时出
现制造业修复趋势,比如库存回补差不多同时起于三季
度,这应对应贸易修复和扩张期。
第三,汇率调整是贸易修复的前提,包括人民币在内的汇率均
已有相当幅度调整,这将会滞后释放出口成本优势;
第四, 航运等相关行业都呈现出周期底部的典型特征。
XX
Table _Author
师:
Table _Report
究:
放弃大框架,客观看待脉冲式
复苏
企业经营数据初步验证了我
们对经济的判断
从卫星指数看 7-8 月中国经济
7 月经济数据没有看上去那么
目前谈通缩压力是南辕北辙
2016-09-01
2016-08-27
2016-08-19
2016-08-12
2016-08-09
出口可能已经度过压力最大
的阶段
货币环境中性与内外部均衡
经济大致走平,逆周期政策势
必钝化
2016-08-08
2016-08-06
2016-08-01
年中政治局会议说了什么?
2016-07-27
Table _Contacter
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