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广发证券即时短评:三四线消费升级的宏观线索

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宏观经济|即时短评
2017 2 27
证券研究报告
Table_Title
三四线消费升级的宏观线索
Table_Summary
报告摘要
从三个大的宏观逻辑上,我们看好中国三四线的消
级。在本报告中,我们提示三四线消费升级所带来的投资机会。
三四线的消费升级源于三个大的宏观逻辑。
一是人口的再集聚。
随着农村人口的继续上翻和一二线城市的
农民工吸纳的下降,三四线城市人口重现集聚效应。
二是收入的
S
曲线拐点。
从经验规律来看,人均 GDP 达到
3000-5000 美元区间会触发消费的 S 曲线效应,目前这一拐点
正在相当一部分三四线城市呈现。
三是轮“效应城市消费
近年
随着三四线城市一轮住宅房地产化,后地产时代的“商业广场
文化”亦得到扩展;虽然部分地区可能存在一定程度的过度开
发倾向,“地产后效应”正在广泛影响三四线城市的城内布
局及居民的消费习惯。
人口多项示三线人口缓,口可
集聚状态。在中国城市化的过程中,一二线城市具有人口的虹
吸效应,三四线城市的空心化是不少人所担心的,但经验数据
显示这一过程正出现变化。
证据一:工增幅放地农工增开始反
弹。随着中国房地产投资增速和制造业增速的趋势性放缓,
二线城市对于就业的吸纳能力有所下降;同时,部分产业下沉
三四线也带来了就业机会。从统计数据来看,外出农民工增速
2010 年达到 5.5%的近年高点,2013 年之后进一步大幅下
行,2016 年增速只有 0.3%;本地农民工人数却维持着相对高
速,2016 年较 2015 年增速有所上升,达到 3.4%。这意味着
相当一部分农民选择了在就近的三四线城市打工就业。
春运峰值出现下降民工据指向一2017
年春运铁路、公路、水路、民航发送旅客为 27 亿人次, 2016
年的 29.1 亿人次已有所下降。在经济本身存在周期性复苏的
情况下,这一数据意味着人口流动存在趋势性的放缓。
证据三:“榨菜指数”等方法亦指向人口本地化。经济学经验
研究中经常用一些影子指标去捕捉数据的变化,比如方便面、
榨菜、啤酒常被用来跟踪人口流动。涪陵榨菜华南区销售的
XX
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S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
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