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广发证券美国3月就业数据点评:非农低迷?或因接近充分就业

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宏观经济|即时短评
2017 4 7
证券研究报告
Table_Title
非农低迷?或接近充分就业
美国 3 月就业数据点评
Table_Summary
报告摘要
美国 3 月就业数据点评失业率创危机后新低新增非农却表现惨淡。
4 7 日公布的美国 3 就业数据新增非农就业人数 9.8 万人
低于市场预期 18 万人前值由 23.5 万下修至 21.9 失业率 4.5%
预期 4.7%前值 4.7%此外美 3 月私营部门就业人数仅新增 8.9 万,
制造业就业人数仅新增 1.1 万,平均时薪同比 2.7%,均不及预期。
管数据包含 3 月纽约大雪对就业的意外冲击,但偏低的数据还令市
场出现了短暂 risk-off 情绪。
非农低迷?或仅是接近充分就业特征下的常态波动。我们在这里提示
注意的是:
短期就业数据整体并不低迷。
本周三公布的美国 3 ADP 新增就业人
数为 26.3 万人,仍大幅好于预期及前值;本周四公布的美国上周初
失业金人数 23.4 万人,四周均 25 万人,仍为 1970 年以来极低水平
历史上美国接近充分就业阶段时,非农数据也常现大幅波动
上世纪
90 年代末及 2005 美国接近充分就业阶段,其新增非农就业人数也多
有异常。
美联储货币紧缩周期开弓难有回头箭;缩表进入预期引导阶段,需警
惕两重预期差。美国 3 月就业数据公布后,联邦基金利率期货反映出
6 月加息预期由昨日的 63%快速回落至 60%(截止 4 7 20:45),
但年内再次加息两次,并逐渐引导缩表的可能性仍然不低,唯一需要
警惕的是缩表节奏上可能出现的两重预期差。
一是缩表时间预期
我们曾在报告《是时候聊聊美联储缩表了》中
指出,参照收 QE 和启动加息的两次经验,信息传递需求下“缩表”
启动或难早于今年底,2016 12 月纽约联储的交易商调查结果也反映
出市场的一致预期为 2018 年中。但本周公布的美联 3 月议息会议纪
要显示,美联储官员在 3 月会议上同意可能在今年晚些时候开始缩减
其资产负债表。
二是缩表节奏预期差。
目前美联储尚未给出明确的缩表方式,但本周
旧金山联储主席和纽约联储主席分别提供了自己的设想。前者认为缩
表与加息并行,通过 5 年时间缓慢完成缩表;后者认为缩表与加息将
交替进行,缩表启动阶段或暂停加息。联储内部分歧令市场难以形成
一致预期,预期差或难以避免。
我们仍坚持原有观点:目前仍处在一致性预期形成的过程中,10 年期
美债收益率亦处于震荡上行中途
核心假设风险:特朗普政策不确定性对美联储货币政策形成约束。
1 美国新增非农就业人数(千人)
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静 S0260117030071
010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
200,000
500,000
800,000
1970-09-19
1990-09-19
2010-09-19
初请失业金四周均值
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