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广发证券美国7月就业数据点评:就业数据整体强劲,提振联储9月缩表信心

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宏观经济|即时短评
2017 8 4
证券研究报告
Table_Title
就业数据整体强劲,提振联 9
缩表信心
美国 7 月就业数据点评
Table_Summary
报告摘要:
7 月就业数据整体强劲,或将显著提振美联储 9 月缩表信心。
美国 7 月就业数据超预新增非农就业人数为 20.9 万人高于市
预期的 18 万人前值被上修至 23.1 万人;失业率 4.3%预期 4.3%
前值 4.4%劳动参与率回 0.1 个百分点至 62.9%私营部门就业人
数新增 20.5 万人,预期 18 万人;制造业新增就 1.6 万人,前值上
修至 0.12 万人;7 月平均时薪同 2.5%,预期 2.4%,前值 2.5%
整体而言,美国 7 月就业数据有两个亮点:一是在接近充分就业的背
景下,新增非农就业人数再次连续 2 个月超过 20 万;二是失业率的回
落伴随着就业参与率回升美国 7 月就业数据或将显著提振美联储 9
月启动缩表的信心。由此,随后一段时间海外利率属性资产或将受到
一定约束。详细分析请参考报告FED9 月缩表概率大增,影响几何?》
朱格拉周期启动,为何制造业就业并不强劲?
7 月制造业新增就业人数显著高于前值,但其 3 个月均值仍仅为 0.85
万人,制造业就业总人数同比 0.43%,仍远不 2014-2015 年。
美国新一轮朱格拉周期已于去年下半年启动
我们在报告《缩表临近,
美元疲软为哪般?》中指出美国已于去年下半年进入新一轮朱格拉周
期,并且大概率下朱格拉周期对美国经济的支撑将在今年二季度后逐
渐明朗。美国上半年私人投资的强劲回升已完美印证这一预判。那么
为何制造业就业数据并不强劲?
朱格拉周期决定趋势,库存周期制造波动。
朱格拉周期本身仅仅是
国制造业就业数据的趋势因素,趋势之内的波动则由库存周期决定。
由美国的制造业 PMI制造业 PMI 新订单分项以及库存总额同比均
于回落态势判断,目前美国处于主动去库阶段,这是导致美国制造业
就业数据暂时疲软的主因
制造业就业数据何时回升?
往后看,只要美国制造 PMI 重新向上运
行,制造业就业人数及薪资增速就将大概率回升。本轮制造业 PMI
回落始于今年 3 月。根据历史规律制造业 PMI 的回落时间一般 1~2
年,由于目前美国处于朱格拉周期的上升阶段,我们倾向于此轮制造
PMI 的回落或偏短,预计 2018 年二季度左右美国制造业 PMI 有望
重新回升。也即:明年二季度左右我们有望看到美国进入被动去库存
阶段,届时制造业就业数据也将重归强势
核心假设风险:美国财政政策及货币政策的不确定性。
1 美国 GDP 分项同比(除净出
口,%
2 制造业就业人数同比及库存总
额同比(%
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静
010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
-35.00
-25.00
-15.00
-5.00
5.00
15.00
25.00
1996-03
1999-03
2002-03
2005-03
2008-03
2011-03
2014-03
2017-03
个人消费支出同比
私人投资同比
政府支出同比
-20.00
-10.00
0.00
10.00
20.00
-20.00
-10.00
0.00
10.00
美国:非农就业人数:私人:商品生产:制造业:
:同比
美国:库存总额:季调:同比
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