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广发证券人口:长期趋势挑战仍在,短期改善或被低估

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宏观经济|专题研究
2017 2 13
证券研究报告
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善或被低估
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报告摘要
国务院印发《国家人口发展规划(2016-2030 年),政策高度重视
人口问题。2016 12 30 日,国务院印发《国家人口发展规划
2016-2030 年)这是未来一段时期中国人口政策的纲领性文件。
人口形势总的人口惯性”、
老龄化程度不断加深”。 如规划所述,当前人口安全面临“
可忽视的问题和挑战”,全面二孩政策亟待发挥效果,人口问题必
将引起政策持续和高度重视。
我们利用人口模型的估算显示,要实现人口规划目标,生育率需进
一步突破并稳定在合适水平。规划中 2020 年人口增长的目标为 14.2
亿,生育率逐步提升并稳定在合适水平成为关键。我们利用目前学
术界应用最广的 Logistic 人口模型进行测算,要实现 2020 年人口
规划目标,未来几年我们需要恒定地改变 80 年代以来 5‰的低自然
增长率。此外,Leslie 模型的测算也显示生育率需要进一步突破并
稳定在合适水平,这也成为我们后文中估算的基础。
全面二孩后 2016 年数据已初显亮色,预计人口政策在未来几年
内进一步加码并将长期维持积极状态。2016 年人口数据已有初步
改善。新出生人口 1786 万人,比上年多增 131 万人,人口出生率
12.95‰,是过去 15 年以来最高;人口自然增长率为 5.86‰,
是过去 11 年以来最高。卫计委口径数据为 1846 万,还要更高一些。
数据证明生育政策能够并正在起作用。
若能在 2017-2020 提升总和生育率至 1.8-2,人口峰值时间将会延
后,人口发展规划》目标能够顺利实现。们假设全面放开二
使得生育率水平提升至 1.8-2.0 的水平,2018 年是脉冲小高峰,
2020 年总人口将提升至 14.2 亿同时 2026 年达到 14.38 亿的最大
值,与日前公布的人口发展目标规划较为一致(2020 年达到 14.2
亿,2030 年前后达到 14.5 亿最大值)
从全面二孩后生育率从 1.33 提升至 1.5以及目前的高企的孕妇建
档率来看,我们对 2017-2020 年的假设基本是合理的。
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分析师:
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相关研究:
最值得关注的是重回高点的
人口自然增长率
2017-1-20
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联系人:贺骁束
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