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广发证券如何解读美国就业数据?:非农、薪资及就业参与率

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宏观经济|即时短评
2017 7 7
证券研究报告
Table_Title
如何解读美国就业数据?
非农、薪资及就业参与率
Table_Summary
报告摘要:
非农数据超预期,近月非农数据的波动验证了我们关于美国已“接近
充分就业”的解释。7 7 日公布的美国 6 月就业数据超预期:新
非农就业人数 22.2 万人,高于市场预期的 17.8 万人,前值被上修
15.2 万人;失业率 4.4%,预期 4.3%前值 4.3%;私营部门就
人数新增 18.7 万,预期 17 万,前值 14.7 万。整体而言,美国 6 月就
业数据再次验证了我们在 3 月就业点评中的结论:接近充分就业的
景下,非农数据异常波动实属常态,前期偶尔出现恶化的数据并不说
明就业形势出现趋势性变化。
时薪增速低或与石油产区数据的拖累有关,后期两个因素将会驱动数
据朝积极方向变化。制造人数新增 0.1 均时
2.5%,均不及预期。时薪增速低或与石油产区数据的拖累有关数据
显示,失业率与薪资增速在美国具有明显的区域差异。 2016 年年底
的州数据可知,石油产区薪资增速多数为负值,严重拖累了整体薪资
表现。往后看,我们认为两个因素将在今明两年显著提振美国整体薪
资增速,进而对消费、通胀形成支撑。因素一:部分州失业率正在加
速回落;因素二:油价与美元走势或将对能源产区薪资形成提振。
低就业参与率究竟隐含着什么逻辑?与低年龄群体的再教育等因素
关。劳动力参与率回升 0.1 个百分点至 62.8%2000 年以来美国劳动
参与率由高点 67.2 回落,即便是 2011 年美国经济复苏以来也未现回
升。我们认为当下偏低的就业参与率包含两个重要原因:一是低年龄
群体选择接受再教育而未能进入就业市场。若剔除 16-19 岁群体就业
参与率的影响,则调整后的整体就业参与率较实际数值高出 1.8 百分
点;二是高福利环境带来的民众就业积极性的下降2011 年经济复苏
以来,美国医疗及收入保障支出占 GDP 财政支出比重居高不下,
进一步推动了就业参与率的低位徘徊。
整体而言,美国就业数据目前仍处高位。美国就业数据目前仍处于
位,我们需客观看待目前的经济和就业数据及美联储的政策趋向;短
期数据波动并不会影响政策方向。
核心假设风险:主要经济体货币政策的不确定性及其他未知风险因素
1 美国新增非农就业人数(千人)
Table_Author
分析师:
S0260516070002
021-60750625
guolei@gf.com.cn
Table_Report
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Table_Contacter
联系人:
张静静
010-59136616
zhangjingjing@gf.com.cn
-1,000.00
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美国:新增非农就业人数:总计:季调
62.00
63.00
64.00
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调整后劳动力参与率
美国:劳动力参与率:季调
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