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    证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
    2016 07 15
    公司研究
    评级:买入(首次覆盖)
    研究所
    证券分析师:
    王凌涛 S0350514080002
    021-68591558
    wanglt01@ghzq.com.cn
    联系人
    S0350115070033
    lis03@ghzq.com.cn
    收购暂缓尚待确认,聚焦主业重回成
    ——风华高科000636)动态研究
    表现
    1M
    3M
    12M
    风华高科
    9.4
    9.4
    4.1
    沪深 300
    6.5
    0.0
    -20.3
    市场数据
    2016/07/15
    当前价格(元)
    9.70
    52 周价格区间(元)
    6.83 - 13.44
    总市值(百万)
    8683.76
    流通市值(百万)
    7279.67
    总股本(万股)
    89523.31
    流通股(万股)
    75048.18
    日均成交额(百万)
    157.68
    近一月换手(%
    24.07
    投资要点:
    暂时终止收购 Maxford,待三四季度业绩确认后有望再次启动交易:
    公司公告已明确指出本次交易并非完全终止,而是由于短期不确定因素
    而暂时终止,择机再正式启动。考虑到 Maxford 2015 年营业收入为
    22.87 亿港元、净利润为 2.41 亿港(未经审计)若后续发展情况
    观,如期再次启动收购的话,公司明年备考业绩有望大幅增厚。
    调整改善产品结构,聚焦主业恢复成长片式电感与电容公司近年来业
    绩出现一定下滑但是并非公司技术实力的原因,公司这两年一直在对
    团队与产品结构方向进行优化调整,2016 年后各业务层面的改善效
    将有望逐步显现。本质而言几年机制牌地
    位的提升和国内元器件厂商技术的成熟,被动元器件行业进入进口替代
    的黄金成长周期。风华高科作为在阻容感各领域均有布局的老牌行业龙
    头,取得超越行业平均成长水平其实并非难事,在不考虑外延的情况下,
    公司传统主营业绩仍有望实现超预期成长。
    持续外延式拓延展现公司积极求变决心:公司近年积极实施内涵式发
    和外延式并购的“双轮驱动”发展战略,可以看到 15 年来公司外延发
    展的脚步明显提速,并且也取得了比较好的协同效果。
    投资建议与评级:给予买入评级:公司在过去的两年中积极推进业务调
    整、产品结构升级与产品线团队更替,客观来看,公司的内部治理与外
    部市场环境都在发生着积极向好的变化,公司的传统主业有望重回成
    长,而奈电、光颉则分别为公司实现产业链纵深与横向覆盖的双向拓延。
    无论是否考虑 maxford 的收购预期,当前公司估值均处于相对较低的
    区间,给予公司买入评级,建议投资者积极关注。
    风险提示:Maxford Technology Limited 收购能否再次启动存在较大
    不确定性;公司产品线团队调整效果不达预期阻容感产品销售不达预
    期;奈电、光颉与公司的协同整合进度低于预
    预测指标
    2015A
    2016E
    2017E
    2018E
    主营收入(百万元)
    1939.57
    2880.27
    3882.60
    5136.68
    增长率(%)
    -13.72%
    48.50%
    34.80%
    32.30%
    净利润(百万元)
    61.73
    150.48
    204.90
    289.20
    增长率(%)
    -34.43%
    143.77%
    36.16%
    41.14%
    摊薄每股收益(元)
    0.069
    0.168
    0.229
    0.323
    ROE(%)
    1.31%
    3.11%
    4.10%
    5.56%
    资料来源:公司数据、国海证券研究所
    -0.4000
    -0.3000
    -0.2000
    -0.1000
    0.0000
    0.1000
    0.2000
    0.3000
    0.4000
    0.5000
    风华高科
    沪深300
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