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铜行业深度报告:供给需求两翼齐飞助力铜价乘风而起

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证券研究报告 | 行业策略报告
原材料 | 有色金属
推荐(维持)
供给需求两翼齐飞 助力铜价乘风而起
2019 04 17
铜行业深度报告
上证指数 3263
行业规模
占比%
股票家数(只)
115
3.2
总市值(亿元)
16143
2.7
流通市值(亿元)
13197
2.8
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现
5.8 29.8 -15.9
相对表现
-3.3 -1.9 -23.1
资料来源:贝格数据、招商证券
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本篇报告分析了全球铜供应和消费市场,基于供应增速下调和消费预期上修,对
行业的投资评级维持“推荐”。
看好二季度铜价: 2019 进入供应紧缩期节后开始供应重估提振多头信
心。基建投资和房屋竣工面积增速拐头,政策对汽车行业的扶持也较为明确。
消费超预期和二季度电解铜企业集中检修带动库存刷新低,随着消费预期
强和宏观经济数据向好,有望支撑铜价加速走强。推荐江西铜业(铜价敏
度高,扩张预期)南铜业(集团优质矿产持续注入预期)金矿业
成长)、铜陵有色(集团优质矿产注入预期、锂电铜箔放量),以及洛阳
业、鹏欣资源等矿资源优势标的
铜矿供应重估:春节后,市场已经重估铜矿供应。随着铜精矿 TC 预期下调,
当前各机构对 2019 年铜矿产量预估已经下调逐步接近 0甚至个别机构给到
负增长。2019 年开始,铜矿供应进入紧缩期。
电解铜供应预计同样紧张:2019 年海内外冶炼厂集中检修。海外目前已经检
修预计影响产 74 万吨,比去年增加 23 万吨。考虑到额外可能发生的检修,
预计比去年检修影响量在 25-30 万吨之间。国内预计总体检修影响产量同比
去年增加 10 吨,而这主要集中在二季度预计二季度电解铜产量可能会出
现负增长。2019 年二季度去库将大于往年,库存有望刷新去年的最低位。
消费有上修的必要:屋竣工面积增速迎来趋势性拐点,2019 年预计同比增
速或达到 8%左右。建筑直接受益,占铜消费 14%用电器地产周期高关联,
占铜消费 15%。合计 29%的消费受地产景气度回升的正向影响。
随着新能源汽车的基数越来越大,新能源汽车对铜消费贡献增量逐渐变得
观。2016 年以来,新能源汽车产销量维持 50%以上增速。2018 年录得 60%
产量增速,假设 2019 年按照 50%增速保守估算,对铜消费有望增 7 万吨。
风险提中国和全球宏观经济不计预期、铜消费不及预期、全球铜矿干扰
率不及预期、上市公司新建产能投产不及预期、公司安全生产风险。
刘文平
liuwenping@cmschina.com.cn
S1090517030002
刘伟洁
liuweijie@cmschina.com.cn
S109051904002
黄梓钊
0755-83295441
huangzizhao@cmschina.com.cn
S1090517090003
重点公司主要财务指标
价格弹性 市值(亿元)
PB
LF
PE2019E EPS2019E
江西铜业-A
30.9
590.1
1.2
19.6
0.9
云南铜业
43.6
203.1
2.6
38.2
0.3
铜陵有色
17.0
283.2
1.6
33.4
0.1
紫金矿业-A
37.5
825.7
2.3
16.3
0.2
资料来源:公司数据、招商证券
备注:
价格弹性:铜价上涨1000/吨单位市值对应增厚毛利,1000/1.13*铜矿产量/市值
PEEPSwind一致性预期。
-40
-30
-20
-10
0
10
20
Apr/18 Aug/18 Nov/18 Mar/19
(%)
有色金属 沪深300
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