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通信行业深度分析:回首十载潮汐更迭,后望5G山雨欲来

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深度分析|通信
证券研究报告
[Table_Title]
通信行业
回首十载潮汐更迭,后望 5G 山雨欲来
[Table_Summary]
核心观点:
代际更替规律可循,5G 风口起势在即
在通信行业不同代际周期的更迭中中国逐渐迎来了从 1G 落后、2G 跟随、
3G 突破、4G 并跑,到 5G 领先可期的通信领域全产业链发展机遇。外因
视角上,我国的用户红利叠加政策指导共同驱动移动通信产业迭代升级;
因视角上,通信技术的代际革新推动移动网络设施建设。技术特点和产
业变迁角度看,我们认为在 5G 将出现新频段、新空口、新构架、新场景、
新业务这五个方面的投资热点。
复盘 3G/4G 生命全周期,回溯产业链投资轨迹
回溯 3G/4G 生命周期中产业链投资的变化轨迹:1)传输网、无线网结构
化支出呈现不同的投资规律;2主设备商营收呈现稳定增长的特点,零部
件商的受益时点则有先后;35G 时代终端的成长将从的增长逻辑切换
的增长逻辑,出货量增长曲线会更加陡峭展望 5G 建设我们预判:
5G 初期将与 4G 建设协同演进,5G 的建设周期较 4G 持续时间更长;5G
基站数量将达 4G 1.3 1.5 ,单基站造价达 21 万元,5G 投资规模
将达 1.2 万亿。
探寻 5G 时期产业链不同领域投资机会
1 导热材料:5G 浪潮下导热材料迎发展良机,看好国产供应链成长。
2 PCB&覆铜板:5G 带来 PCB/覆铜板的价值量显著提升和产业升级,
国大陆厂商积极研发与扩产,进口替代大幕开启。
3 介质滤波器:5G 滤波器行业壁垒升高,竞争环境改善,市场空间有望
倍增,景气周期有望拉长。
4 天线&OGM4G5G 协同建设阶段,4G 馈电系统的劳动力密集型的
要素特性及 5G 基站天线量价齐升,共同推动天线代工厂商由 OEM
式转向新型 OGM 模式。
按图索骥,通信周期视角下投资节奏变化
回看 3G/4G 的发展历程与通信板块投资节奏变化情况:3G/4G 时期,通信
板块的超额收益表现紧跟 3G/4G 牌照发放节奏对比 3G4G 周期的上涨
幅度可见,4G 周期通信板块表现强于 3G 期。2019-2020 年或将迎来
备更高技术要求和更多行业应用空间 5G 商用周期的关键节点,我们预
2019 年通信板块行情可期。
风险提示
5G 推进不及预期、营商资本开支下降、行业景气度下滑的风险、新品
发进度不及预期的风险、新技术渗透低于预期的风
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-03-19
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相对市场表现
分析师:
许兴军
SAC 执证号:S0260514050002
021-60750532
xuxingjun@gf.com.cn
分析师:
余高
SAC 执证号:S0260517090001
SFC CE No. BNX006
021-60750632
yugao@gf.com.cn
5G 系列报告四:天线
&OGM:5G 天线量价齐升,
新兴 OGM 模式崛起
2019-03-11
5G 系列报告三:介质滤波
:市场空间有望倍增,行业
格局面临重塑
2019-03-08
联系人:
谢淑颖 0755-82792502
xieshuying@gf.com.cn
联系人:
滕春晓 021-60750604
tengchunxiao@gf.com.cn
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通信
沪深300
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