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    [Table_Title]
    宏观专题报告 20180402
    [Table_Industry]
    证券研究报告·
    宏观研究·
    宏观专题报告
    东吴证券研究
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    [Table_Main]
    中美贸易战的危与
    摘要
    中美两国贸易现状:国家层面中美进出口贸易额在美国进出口总额
    的占比不到五分之一,但贸易逆差占比却接 50%行业层面,中
    两国贸易行业更多以互补性为主,但近年来部分行业竞争性有所提高
    美国贸易战为何“钟爱”中国1)选择以中国作为贸易战的对象,
    具有“损失小降逆快”的效果。中国是美国贸易逆差的最大来源国,
    占比接近 50%,但 中美贸易额在美国贸易总额中的比重并未超过 20%
    2国会中选举压力迫使特朗普兑现承诺。朗普曾承诺要缩小美
    国巨额贸易逆差,但 2017 年贸易逆差额创 2008 年以来新高,2018
    1 月延续扩大势头3)美国希望借机遏制中国的快速发展势头,
    维护自身在全球的领导地位。年中国的快速发展已经引起美国的
    虑,且美国对“中国制 2025计划表现出较大担忧认为其本质上
    是一种不对等的保护措施
    中美贸易战走势还有待观察。易战有没有打响,首先取决于如何定
    义贸易战,当前中美贸易形势可以看作较大的贸易摩擦考虑到美国
    以往对华 301 调查均以谈判协商方式圆满解决,特朗普签署谅解备忘
    录很可能只是为了增加谈判砝码,叠加美国当前经济形势及政策目标
    并不支持贸易战,后续形势还有待观察。
    中美贸易战虽然给经济增长带来阴影,但总体影响有限。2017 年中美
    贸易逆差约为 3750 亿美元,考虑到 2017 年我国净出口拉动实际 GDP
    增长 0.6 个百分点,如果在其他条件不变的情况下,500 亿美元出口
    的下降将会使经济增速下降约 0.08 个百分点,影响相对有限。
    对于可能遭到贸易制裁的行业,中国对美出口依赖度偏高,中美贸易
    战带来的潜在损失较大。几乎所相关行业对美出口依赖度均大于
    国对中国的出口依赖度,考虑到这些行业隶属“中国制 2025”计
    划重点发展的行业,如果美国基于301 调查”结果对这些行业开征
    惩罚性关税,中国将面临较大威胁。
    对于可能遭到贸易制裁的行业,中国对美进口依赖度总体高于美国,
    但美国发动贸易恐将“损不利己相关业中,中美双方的进
    口依赖度呈现“旗鼓相当”态势,我们认为,目前美国较之中国并没
    有明显优势。如果美国执意对这些行业加征惩罚性关税,短期而言,
    经济损失不容小视,将会导致“双输”结局。
    中美贸易战引发“进口替代”的反思,先进制造业将成为重点发展方
    向。此次贸易战释放出美国保护国内高端技术产业、稳固自身国际霸
    权地位的信号。面对日益升温的美国贸易保护主义,中国需要尽快摆
    脱诸多战略性行业的对外依赖,通过国产化替代方式进行应对和反制
    以先进制造业为主的进口替代将是未来产业发展的必由之路。
    风险提示:贸易战升级,对美出口大幅下滑;相关行业发展不及预期。
    [Table_Report]
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    [Table_Author]
    2018 4 2
    证券分析师 周岳
    执业证书编号:S0600518010003
    021-60199782
    zhouyue@dwzq.com.cn
    研究助理 肖雨
    021-60199607
    xiaoy@dwzq.com.cn
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